En El Momento En La Tercera Película de la franquicia Viene Por Ahí, ningún hijo Sólo Los Públicos Que pueden Estar Recibiendo inquieto;. Los Propios Personajes de Han Sido Conocidos por quejarse Es su Incapacidad Poner Para Los Pecados de Guiones Pasado Atrás Que da de Al Pacino, Michael Corleone La Línea Más memorable en "El Padrino: Parte III": "Justo CUANDO pensaba Que yo ESTABA Fuera, me Hacia Atrás Neumáticos en"
Al Igual Que con los anti-héroes en Secuelas ÉL AQUI Por Que con la crisis de la Deuda en El Mundo; Conclusiones aparentes Sólo Sirven Parr establecer la narrativa en Nuevas Direcciones. Durante Los jefes de familia en Estados Unidos han luchado años Trabajar Para El Exceso de endeudamiento taken on Durante ONU auge Mundial de la vivienda en la Década de 2000. La economía de la ONU ha Sufrido déficit de Como Gasto Consecuencia. La Economía Mundial sufrio ONU golpe Segundo, despues de 2010, Cuando Se jugaron los Efectos retardados de Que El auge los Antes del Una crisis de Deuda en la periferia de la zona del euro, Que es Varios puntos amenazado con romper la unión monetaria.
América ha crisis ESA Puesto mm detras de el. El Gasto del Consumidor this Creciendo ONU Saludable un 3% mas o menos. Los salarios nominales estan Empezando ONU Aumentar Ligeramente en respuesta a la ONU Mercado de Trabajo Más Ajustado, Dejando a la Reserva Federal de la ONU Punto de Aumentar las MASA de Interés por Primera Vez desde 2006 (ver article). Y la Deuda de los Hogares se ve Como Si this Tocando Fondo. LO MISMO ESTA sucediendo en Gran Bretaña, Que sufrio auge de la ONU y resaca Bastante Como América del (Véase El Gráfico 1). Europa FUE Más lento en el Tratamiento de su debt y siempre Tiende a la zaga de los Estados Unidos y Gran Bretaña en su ciclo Económico. ::: No obstante, està teniendo su mejor Año de Crecimiento A partir de 2011. Es Por Estas Razones, Entre Otras, Que el FMI Pronóstica Que El PIB Mundial va ONU Recoger Una ONU 3,6% El Próximo Año; no el tipo de Crecimiento se ve en la Década de 2000, o los Mercados Emergentes CUANDO Estaban en auge Despues de la crisis Financiera , Pero No this mal nada, teniendo en Cuenta La desaceleración En El Mundo en Desarrollo Que comenzo HACE UNOS años.
Embargo de pecado, al Igual Que El Mundo rico Ser Parece tiro Cada de su legado chunga de endeudamiento, corre el Riesgo de Ser arrastrado de nuevo en el fango Por Una Tercera Etapa De La crisis de la Deuda. La Deuda Que acumula en Los Mercados Emergentes Despues De Que El Estadounidense busto todavía ESTA ALLI. Se ha Seguido Creciendo Aun CUANDO las economías se han desacelerado, y Ahora Ellos sobreventa por ominosamente. En El Pasado, El Mundo rico Tenia el músculo parrafo quitarse de Encima Este tipo de Problemas en Otros Lugares. Pero los Mercados Emergentes Ahora representan la Mayor parte de la Economía Mundial (Alrededor del 58%, si los Tipos de Cambio en sí Miden en paridad de Poder adquisitivo). Ellos hijo muy CAPACES de apelmazar del RECUPERACIONES Mundo rico, Sobre Todo si , Como en Europa, Que Ya HIJO los Frágiles. Teniendo plenamente en Cuenta Las Consecuencias de la Deuda de los Mercados Emergentes Hace Que la Economía Mundial del SE Ver Mucho Menos Seguro.
Las cargas de Oportunidades Pasadas
La Acumulación de Crédito de los Mercados Emergentes comenzo Igual Que el Sistema Financiero del Mundo rico crujir comenzo la ONU en 2007. Segun las Cifras recopiladas POR JP Morgan, El Banco, La Deuda del sector Privado en los Mercados Emergentes Aumentó del 73% del PIB al de Episodios episodios finales de 2007, la ONU 107% del PIB a los Episodios Finales del Año Pasado. Estas Cifras INCLUYEN los Préstamos concedidos Por los bancos y los bonos emitidos por las Empresas. Incluyendo el por concedido Crédito las Instituciones financieras no bancarias (los Llamados "bancos en la sombra") Para El Puñado de Mercados Emergentes Donde dichas estimaciones Disponibles da Una subida Más pronunciada y Una carga alta Totales de Mas: 127% del PIB.
El auge del Crédito en los Mercados Emergentes Fue En gran parte de Una Respuesta al busto de Crédito en El Mundo rico. Ante el Temor De Una Depresión En sus Más ricos Mercados de Exportación, las Autoridades en China, provocaron la ONU Aumento masivo de Crédito en 2009. Mientras Tanto, En Una avalancha de capitales de Escapar de los Rendimientos miserables Que se ofrecen en las economías desarrolladas empujó las MASA de Interés Más baja en el Desarrollo de la UNOS. This búsqueda de rentabilidad de los Inversionistas del Mundo rico se los llevo Una Lugares Cada Vez. Mas Exóticos Un bono del Gobierno denominados en pesos emitidos en 2012 por Zambia, País de la ONU rico en cobre ONU de la estafa PIB medio por persona de $ 1,700 al Año, ofrecio Interés solistas EL 5,4%; Así Aun, era del 24 Veces Exceso ONU de Solicitudes ya Que los INVERSORES del Mundo rico clamaban a comprar. Al Año siguiente, una aventura de pesca de atún respaldada por el Estado en Mozambique, Un país Más pobre Que Zambia, FUE Capaz de recaudar $ 850 Millones Una ANU Tasa de Interés del 8,5%.
En contraste con los auges de Crédito en Estados Unidos y Europa, Donde los Hogares Eran prestatarios los Principales, Tres cuartas contradictorio de la carga de la Deuda privada en los Mercados Emergentes es asumido por las Empresas: la Deuda corporativa se ha disparado desde Menos Del 50% del PIB en 2008 a casi 75% en 2014. La alcaldesa parte de los Préstamos se Hizo en Asia, especialmente en China. Pero Turquía, Brasil y Chile también registraron aumentos sustanciales en la relación de la Empresa de la Deuda con el PIB (Véase gráfico 2). Las Empresas de construcción (en concreto, en China, y América Latina) aumentaron su Influencia Mucho. La industria del petróleo y la época del gas el el Jugador Un gran, también, SEGÚN El último Informe de Estabilidad Financiera Mundial del FMI.
La Creciente debt en los Mercados Emergentes, Ninguna de sì MISMO ES Algo De què preocuparse. Puede Ser Que los Ahorros estan Entrando en los Mercados de Capitales Locales Más eficazmente o Que Hay Más y Mejores Oportunidades de Inversión. ::: Lamentablemente, los AEE Posibilidades Felices Ninguna parecen Dar Cuenta de Que Lo Ahora SUCEDE. de de de Mientras Que El apalancamiento de las Empresas en los Mercados Emergentes ha estado Subiendo, LA RENTABILIDAD Empresarial SE HA Caído, Dados el FMI. Hay Un Montón de Pruebas Que acumulaciones sugieren Que Los Rápidos de debt hijo Las Características de los períodos de los Préstamos indiscriminados Que eventualmente Terminan en lágrimas.
David Mackie, de JP Morgan, ha analizado 52 Episodios En Los Que la proporcion de la Deuda privada con el PIB Aumentó en al Menos 20 puntos porcentuales con baño Jahr Cinco. El Encontró Que El Crecimiento anual del PIB se reducira en casi tres puntos porcentuales en Los Tres Años Después de los Picos de relación de la Deuda. El impacto es Menos tumbas en los Países En que el pico no Marcado this Una por crisis de ALGÚN tipo. Su conclusión this por respaldada la Investigación Académica. Un article de Alan Taylor y Oscar Jorda, de la Universidad de California, Davis, y Moritz Schularick, de la Universidad Libre de Berlín, la Muestra Que en los ricos recesiones Mundiales precedidos por inusualmente Rápido Crecimiento Banco de Crédito hijo seguidos por Recuperaciones Más Débiles. En Cuanto a la forma en Que El Crédito Se Mueve Hacia arriba y abajo Hacia, Como proporcion del PIB, se Encontró Que los mayores aumentos en el Crédito en la fase de expansión se correlacionaron con las recesiones Mas Profundas y Recuperaciones Más lentas.
De Hecho, los Auges de Crédito HIJO ALGUNAS De Las Señales Mas fiables Que Se avecinan Problemas. La Realizada Investigación POR Pierre-Olivier Gourinchas de la Universidad de California, Berkeley, y Maurice Obstfeld, Ahora el economista jefe del FMI, concluye Que los auges de Crédito han Sido uno de los dos Mejores predictores de la crisis en los Mercados Emergentes (El Otro es Cambio ONU Verdadera apreciando rapidamente la TASA). El Aumento de la Relación Crédito-PIB en nueve puntos porcentuales se Asocia con mayores Probabilidades de Varias Desgracias . En los Siguientes tres años la probability de impago de la Deuda Soberana Sube un 11,5%, la de crisis Una monetaria se Incrementa En un 9,4% y la de Una crisis bancaria En un 6,4%.
Tomados en conjunto, Estós Estudios de Las Consecuencias del auge del Crédito sugieren fuertemente Que El Crecimiento en los Mercados Emergentes Será Mucho Más lento de la Época Que Lo en la Década de 2000 y Principios de los 2010s. Con las recesiones ya en marcha en Brasil y Rusia, ESTO deberia moderar las Expectativas de Que El Crecimiento en los Mercados Emergentes en su conjunto va a flote Hasta Que el Resto del Mundo.
Razones Parr heno pecado excederse en la penumbra. La Evidencia sugiere Que derroches De Una Misma Empresa de Préstamos, Que representan la Mayor parte de Lo Que Se esta viendo en los Mercados Emergentes, HIJO Menos perjudiciales Que las Grandes acumulaciones de Deuda de los Consumidores por el Estilo visto en América en la Década de 2000. Un article de Boris Cournède y Oliver Denk de la OCDE, la ONU Grupo de Expertos, concluye Que los auges corporativa de la debt Sólo La Mitad HIJO parrafo tan perjudicial Haga growth posterior del PIB por Persona que Eleva la Deuda del Consumidor. La Investigación de Atif Mian y Emil Verner de la Universidad de Princeton y Amir sufí de la Universidad de Chicago Escuela de Negocios Soporte también sugiere, tentativamente AUNQUE, Que El Vínculo Entre el Aumento de la Deuda y La Caída del Crecimiento del PIB es mas Débil Cuando El prestamo Es Una las Empresas y el pecado los Hogares. La disminución de Precios de la Vivienda podrian Hacer bustos en los Préstamos Hipotecarios Más perjudicial Que los accidentes corporativa de la Deuda, ya Que deprimen La Riqueza de Todos los Consumidores, y no solo la debt.
Cambios Más AMPLIOS en la Economía Mundial se oponen a Una repetición de los famosos Mercados Emergentes soplar-ups en EL definitiva del Siglo 20, Como "crisis del tequila" de México en 1994 o la crisis Financiera asiática de los Episodios episodios finales de 1990. En El pasado bancos del Mundo rico prestaron Una los Países Más Pobres en Pesos. Eso queria Decir Que CUANDO Las Cosas lugares IBAN Monedas marchitamiento en forma de pera hicieron cargas de la alcalde AÚN debt. Esta Vez, embargo de pecado, gran parte de la inundación del el capital social de Hectáreas entrado en bonos en moneda, Lo Que SIGNIFICA Que CUANDO Las Monedas se debilitan, ALGUNAS de las Pérdidas se comparten automaticamente con los Inversionistas del Mundo rico. Locales de Éxito de la ONU todavía ES, EN Pero extendió la ONU Cabo of this Impacto Manera No Tiene El Mismo. mas Lo Que ES, los recuerdos de las crisis Pasadas han Llevado a los o Gobernadores de Asia, en el SUS parrafo Aumentar el particular, ¿¿reservas de Divisas. Ahora un son baluarte contra Una salida repentina de Capitales Extranjero. Así AUN, ALGUNAS Empresas se enfrentarán ingreso ONU Desequilibrio ONU Entre Sus (en moneda local) Deudas del SUS y, y la ONU arsenal de Reservas ayudarlos no pueden . Despues De Todo, las reservas de Divisas estan en manos de los Gobernadores o, heno pecado EMPRESAS. "crisis Una propio, el dinero esta en solitario ONU Lugar, but los AGUJEROS estan en ONU Lugar Diferente", dados Taylor.
Atenuantes Aun teniendo en Cuenta las Circunstancias, el Alcance de la última Entrega de la saga de la Deuda Para Hacer Más Dano this claro. Brasil y Rusia ya estan sumidos en recesiones Profundas. El FMI Calcula Que El PIB de Brasil se contraerá this Año en torno al 3% a la Rusia de un 4%. Sudáfrica, Jahr Turquía y Malasia de han de Visto SUS Monedas Caen en picado baño LOS ULTIMOS DOS. Despues de capitales de 2.007 inundado los Mercados ricos en los Emergentes (Véase el Gráfico 3) . Pero Ahora ESTA fluyendo Hacia Otro Lado. El Aumento de las MASA de Interés en Estados Unidos podrian convertir ESA Inversión del Una derrota.
Triage Mercado
Esto! Hace QUE SEA Ser Difícil Optimista Sobre los Mercados Emergentes en. General de Embargo de pecado, "también es dificil Pensar En que podia volar", dados George Papamarkakis del Norte Asset Management, la ONU fondo de Cobertura. Esto Es en parte Porque, senala de Como Manoj Pradhan, de Morgan Stanley, heno dos Tipos de Mercados Emergentes, y Los Que Tienen la debt más grande Directivos Directivos Directivos ningún hijo en, del tipo de Más Dispuestos agudas crisis Una general.
. El tipo clásico de los Mercados Emergentes Tiene Un déficit de cuenta corriente y es propenso a la Inflación Su banco Tiene Centrica Que Prestar Atención obsesiva a la Tasa de Cambio: Demasiado bajo Y Que Alimenta la Inflación;. Demasiado alto y me duele Exportaciones de El Otro tipo, Demasiado nuevo parrafo figurar en los libros de texto en las crisis de los Mercados Emergentes, ONU Tiene superávit abundante en cuenta corriente, Enormes reservas de Divisas y las finanzas, but Públicos decentes Porciones de la Deuda privada y la ONU Exceso de Capacidad de Producción de bienes, dejándolo propensos a la deflación.
Los Mercados Emergentes endeudados Más Muy, Como en China, Corea del Sur, Singapur y Tailandia quiza, en su majority caen en Segunda categoría del Sr. Pradhan. Es poco probable Que Sufra Onu Accidente Brusca provocada por la fuga de capitales; la Mayoría de Ellos Tienen formidables crisis Una Defensas contra de balanza de Pagos. Pero que la Estabilidad también SIGNIFICA Que los Problemas Provocados por el Exceso de deuda es probable Que persistir por años. Con la Inflación las MASA de Interés ausentes pueden Mantenerse bajos; Que hace Que El Coste en libros de la Deuda manejable, al Menos por Tiempo de la ONU. Y los bancos fuertemente influenciados por los o Gobernadores pueden no Estar Dispuestos a Hacer Frente a la morosidad empresarial, Porque van a dar Lugar a cierres de Fábricas. En Cambio, La Deuda pendiente se Perpetua Como Préstamos incobrables se dio la vuelta, la Creación de Empresas de zombies e industrias. El Exceso de Capacidad empuja Hacia abajo LOS PRECIOS de Fábrica de puertas, Lo Que perjudica las Ganancias y la Inversión. de capital, atrapado this en las Empresas y Sectores de Rendimiento bajo, Que los PAE de Manera Constante Crecimiento del PIB.
Un Segundo grupo de Países, Entre Ellos Brasil y Turquía, esta en Riesgo Más Inmediato. Hijo Estas las economías Emergentes del tipo de Más clásico. Vieron Una Acumulación de la Deuda Privada A partir de 2007, Muchos de Ellos en el empresarial del sector. Sus Grandes déficits por cuenta corriente los Hacen Dependientes de los Préstamos Extranjeros parrafo sostener el Crecimiento del PIB. de capital Una MEDIDA Que la perspectiva de aumentos de masa de Interés por la Reserva Federal ATRAE el de Nuevo ONU Estados Unidos, Estós Países sí Vuelven Mas Vulnerables Una ANU alcalde Debilidad de la Moneda. Eso Alimenta la Inflación. Las mayores MASA de Interés necesarias Parr frenar la Inflación y Parr frenar la salida de capitales Hacen servicio de la Deuda Más costosa. En cuentos Circunstancias, Parr pressure de la abordar El problema de alcalde y el Impacto en la Economía es potencialmente Más la deuda es dramática;. Estós hijo los Países que estan en alcalde Riesgo de Verdaderas crisis. Sin TODOS LOS Países de Este tipo de peligro Tienen déficit por cuenta corriente Malasia Tiene superávit ONU, Pero probablemente todavía Pertenece En Esta categoría DEBIDO ONU su alto endeudamiento del sector Privado (181% del PIB), su moneda debilitamiento Y Sus fuertes lazos Comerciales Una desaceleración de la Economía de China.
Hay Un tercer tipo de Mercado Emergente, El Pecado embargo :. Las economías que estan bien Menos arruinadas por la Deuda del Sector Privado o Tienen Otras Razones Para Ser Optimistas Sobre el Crecimiento. India Pertenece here Como Otros en Asia, la India vio Crédito corporativo se disparan Despues de 2007. Pero su auge de la Inversión Llegó a Los tampones Antes que en Otros Lugares; la Deuda del total de La Era del modesto Privado comparativamente sector de la ONU el 60% del PIB en 2014 (AUNQUE ESTO también es en gran parte DEBIDO Una cola El Mercado de Deuda de los Consumidores no està Suficientemente desarrollada). El Banco Central de pressure ha ejercido Sobre los bancos de Propiedad Estatal a incobrables Reconocer las Deudas, y la Legislación de bancarrota Para Ayudar a aclarar El Lio Que Va junto con Ellos this pendiente.
El FMI Prevé Que El PIB de la India Aumente En un 7,3% en 2016, Lo Que Hará QUE SEA Más Rápido Crecimiento grande Economía del Mundo. Es Menos se ve Afectada por la desaceleración en China, Que En otras economías asiaticas, y la Reducción a la Mitad del precio del petróleo Que ha afectado un duro los Productores Asiáticos Como Malasia ha Sido Una gran ayuda a la India, importa Que El 80% del petróleo Que Consumir. La cuenta corriente se ha acercado a equilibrar, en parte DEBIDO Una Los Bajos Precios del Petróleo, Pero también DEBIDO a la pronta Acción Tomada Despues De las Preocupaciones Sobre inicial de la capital de parrafo salir Mercados Emergentes desatado Una mini-crisis (el Llamado "taper rabieta") en 2013. La Inflación, Que ESTABA en dos digitos cuarto de 2013, se redujo la ONU del 4,4% en septiembre;. El precio del petróleo ha ayudado, Que aqui también de han, but Hizo las Medidas Parr frenar la Inflación de Precios de Alimentos de Las MASA de Interés se han REDUCIDO de Manera Constante this Año del 8% al 6,75%, heno y Posibilidades Parr De Que El Banco Central de recortes Mas Hacer.
Destellos de esperanza
El problema en Brasil y Rusia, y la volatilidad del Mercado de Valores de China, han de Hecho de la India ONU refugio Cada Vez Más Atractivo. Pero mira Más duro y Es Posible Encontrar Otras economías en Desarrollo Que biggish no se ven Afectados por voladizo ONU corporativa de la Deuda. México, A Pesar de la ONU Exportador de petróleo, vio Sólo modesto ONU Aumento En El Crecimiento del Crédito Despues de 2007. Su carga de Deuda privada ascendió Solo Un el 35% del PIB de los Episodios Finales del Año Pasado. Se ESTA Más Ligada estrechamente a Estados Unidos, Una Economía Que se està escapando de Sus Problemas de Deuda privada, Que Una China, Que todavía Tiene Que lidiar con Ellos.
Pakistán, Como la India, se Beneficia de los bajos precios En In baño del petróleo y ha visto Una dramática Caída de la Inflación y Un repunte del Crecimiento del PIB. Argentina Tiene casi Ninguna privada de la Deuda y podria deshacerse de su reputación por la mala Gestión Económica crónica si Mauricio Macri, reformador de la ONU, gana las Elecciones Presidenciales of this més. Rusia, AUNQUE todavía sumida en la recesion, podria volver a CRECER los los los antes de Lo Que Muchos Esperan en respuesta a Una devaluación Bastante brutal del rublo . "Es dificil parrafo Rusia ONU bajar Mucho Más allá", reconoce el Sr. Pradhan. Su gobernador del banco, Elvira Nabiullina, busque considerada ESTA. Centroamérica y Al Igual Que la India, Rusia Tiene relatively altas MASA de Interés, Que le da "arsenal de la ONU de la Política monetaria" un Llevar soportar.
En el Periodo mm INMEDIATAMENTE posterior a la Tasa de Crecimiento de la Economía Mundial Una Época Competencia Entre los Mercados Emergentes, Que presionan Hacia adelante, y los Obstáculos Puestos en el Camino del progreso por los Varones del Mundo rico. 2007 Las tablas se han Convertido Ahora, con Una ONU debt punto de exacerbar la crisis en ALGUNAS contradictorio del Mundo en Desarrollo y Perspectivas abollar ONU Largo Plazo en Otros.
La Respuesta de los bancos centrales del Mundo rico Una las ansiedades this región Cambio Provoca OFRECE Pistas Sobre Como Se Verá Afectada Cada. Reserva Federal de Estados Unidos ESTABA A subir punto de las MASA de Interés en septiembre, but RETRASO DEBIDO Una las Preocupaciones Sobre China, ,,. Ahora Parece Que va En un Aumento de la tarifa en diciembre. Lo La Sensación es la del Que Recuperación de Estados Unidos es Suficientemente robusta Como Parr omiso de Problemas de Otros Lugares.
La zona euro, por el contrario, se ve Mucho Menos sano. La zona de la Moneda es mas abierta al comercio de América. Alemania en particular, ha Hecho busque Fuera del auge corporativa de Deuda en los Mercados Emergentes, Que estimularon la Demanda de Los Bienes de Capital de Que se especializa en. Así la del Que Recuperación de Europa, siempre es mas frágil Que la América de, esta en Riesgo alcalde. Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, ha señalado la del Que flexibilización monetaria Adicional, incluyendo Una alcaldesa flexibilización cuantitativa y Un recorte en la Tasa de depósito del banco central, Que Parece Ser en las Tarjetas.
Más flexibilización cuantitativa en Europa MIENTRAS Que América se aprieta la Política monetaria Es Una PARA receta Dólar Más ONU fuerte. Si El Sube Dólar lo Suficiente, el ingreso Que le Hará Daño de Exportación en América, Que eventualmente Alimentar ONU Través de la Inversión Más Débil y Más suave de Crecimiento del PIB. Así, la Fed Encontrar podria INCLUIDO Que Un Aumento gradual de las Podemos MASA DE INTERES nos deducir Que Ser interrumpida.
ALGUNAS HISTORIAS Llegan ONU satisfactorio definitiva de un. ALGUNOS, Como la saga de El Padrino, outstay su bienvenida. Las crónicas de la debt parecen encajar firmemente en La Segunda categoría. La Ambición de Conducción de Michael Corleone era resolver Todos los Negocios de la familia ; Pero nada se Queda resuelta para siempre.