Can Currency Competition Work?∗ Jessus Fernandez-Villaverde University of Pennsylvania, NBER, and CEPR Daniel Sanches Federal Reserve Bank of Philadelphia
Can competition among privately issued fiat currencies work? The sudden appearance of Bitcoin, Ethereum, and other cryptocurrencies has triggered a wave of public interest in privately issued monies.1 A similar interest in the topic has not been seen, perhaps, since the vivid polemics associated with the demise of free banking in the English-speaking world in the middle of the 19th century (White, 1995). Somewhat surprisingly, this interest has not translated, so far, into much research within monetary economics. Most papers analyzing the cryptocurrency phenomenon have either been descriptive (B¨ohme, Christin, Edelman, and Moore, 2015) or have dealt with governance and regulatory concerns from a legal perspective (Chuen, 2015).2 In comparison, there has been much research related to the computer science aspects of the phenomenon (Narayanan, Bonneau, Felten, Miller, and Goldfeder, 2016).
Conclusion In this paper, we have shown how a system of competing private currencies can work. Our evaluation of such a system is nuanced. While we offer glimpses of hope for it by showing the existence of stationary equilibria that deliver price stability, there are plenty of other less desirable equilibria. And even the best equilibrium does not deliver the socially optimum amount of money. Furthermore, at this stage of the research, we do not have any argument to forecast the empirical likelihood of each of these equilibria. Although a system of competing currencies does not necessarily imply efficiency and stability, we have identified the characteristics of an efficient and stable private monetary arrangement under free entry, given that our framework is sufficiently flexible to consider relevant extensions of the baseline model. As we have seen, the introduction of productive capital fundamentally changes the properties of the model, implying the existence of a unique equilibrium allocation that can be arbitrarily close to the efficient allocation depending on the technological rate of return on capital. This result is illuminating as it identifies the characteristics of a socially beneficial private monetary system. We have, nevertheless, just scratched the surface of the study of private currency competition. Many topics, including the analysis of the different degrees of moneyness of private currencies (including interest-bearing assets and redeemeable instruments), the role of positive transaction costs among different currencies, the entry and exit of entrepreneurs, the possibility of market power by currency issuers, or the consequences of the lack of enforceability of contracts are some of the avenues for future research that we hope to tackle shortly.
Trad automatica:La competencia puede trabajar la moneda? * Jesús Fernández-Villaverde Universidad de Pennsylvania, NBER, y CEPR Daniel Sanches Banco de la Reserva Federal de Filadelfia
¿Puede la competencia trabajar entre las monedas fiduciarias emisiones privadas? La aparición repentina de Bitcoin, Etereum, y otros cryptocurrencies ha desencadenado una ola de interés público en estas monedas privado publicado este mismo interés en el tema no se ha visto, tal vez, ya que la polémica luminosos asociado con la desaparición de la banca libre en el mundo Inglés de habla en el medio del siglo 19 (White, 1995). Sorprendentemente, este interés no se ha traducido, hasta el momento, en muchas investigaciones dentro de la economía monetaria. La mayoría de los trabajos que analicen el fenómeno de la criptomoneda han sido o bien descriptiva (Böhme, Christin, Edelman, y Moore, 2015) o se han ocupado de la gobernabilidad y preocupaciones regulatorias desde un punto de vista legal (Chuen, 2015) .
En comparación, ha habido mucha investigaciones relacionadas con los aspectos informáticos del fenómeno (Narayanan, Bonneau, Felten, Miller, y Goldfeder, 2016).
En comparación, ha habido mucha investigaciones relacionadas con los aspectos informáticos del fenómeno (Narayanan, Bonneau, Felten, Miller, y Goldfeder, 2016).
Conclusión
En el presente trabajo, hemos mostrado cómo un sistema de monedas que compiten privado puede trabajar. Nuestra evaluación de un sistema de este tipo es matizada. Mientras que ofrecemos destellos de esperanza de que al mostrar la existencia de equilibrios estacionarios que ofrecen la estabilidad de precios, hay un montón de otros equilibrios menos deseables. E incluso el mejor equilibrio no entrega la cantidad socialmente óptima de dinero. Por otra parte, en esta etapa de la investigación, no tenemos ningún argumento para pronosticar la probabilidad empírica de cada uno de estos equilibrios. Aunque un sistema de monedas que compiten no implica necesariamente la eficiencia y la estabilidad, hemos identificado las características de un acuerdo monetario privado eficiente y estable en la entrada libre, dado que nuestro marco es suficientemente flexible para tener en cuenta las extensiones correspondientes del modelo de referencia. Como hemos visto, la introducción de capital productivo cambia fundamentalmente las propiedades del modelo, lo que implica la existencia de una única asignación de equilibrio que puede ser arbitrariamente cerca de la asignación eficiente en función de la tasa tecnológica de rendimiento del capital. Este resultado es esclarecedor, ya que identifica las características de un sistema monetario privado socialmente beneficiosa. Hemos, sin embargo, apenas arañado la superficie del estudio de la competencia de divisas privado. Muchos temas, incluyendo el análisis de los diferentes grados de monetización de las divisas privados (incluyendo los activos que devengan intereses y los instrumentos redeemeable), el papel de los costos de transacción positivos entre las diferentes monedas, la entrada y salida de los empresarios, la posibilidad de poder de mercado por tipo de moneda emisores, o las consecuencias de la falta de cumplimiento de los contratos son algunas de las vías de investigación futura que esperamos para abordar en breve.
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Referencias:
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Fuente
http://economics.sas.upenn.edu/~jesusfv/currency_competition.pdf
http://nadaesgratis.es/fernandez-villaverde/competencia-entre-dineros-privados-fiduciarios
Otros enlaces:
https://docs.google.com/document/d/17XT0xvRGoGDxAs25kCKb4tG4MXNzude2iEriKXOrwi0/edit
http://articulosclaves.blogspot.com.es/2015/12/bit-coin-teorias-del-dinero-por-jesus.html
“Hay un fenómeno nuevo (Bitcoin), leemos sobre el mismo, tenemos curiosidad y construimos un modelo para intentar entender cómo funciona este fenómeno. En el proceso buscamos identificar los mecanismos principales, las fortalezas y debilidades de los argumentos y aprender cosas. De los resultados de mi trabajo hay cosas que sospechaba serían ciertas (bajo ciertas condiciones la competencia entre monedas privadas puede funcionar); cosas que no se me habría ocurrido pensar nunca sin haberme sentado a escribir un modelo (la posibilidad de espirales inflacionistas auto-realizadas en dineros privados); y cosas sobre las que ahora pienso distinto que hace unos meses (los efectos de red en el uso de moneda son mucho menos relevantes de lo que habría defendido en el otoño). Sin el uso de un modelo y la disciplina que las matemáticas te imponen no hubiese aprendido ni la mitad de las cosas que he aprendido. Muchas de las conjeturas que creíamos ser ciertas (y sobre las que, si me hubiese limitado al argumento verbal, seguro que habría sido capaz de elocuentemente explicar) resultaron no cumplirse y, al revés, muchas cosas que no sabíamos surgieron de las matemáticas sin nosotros buscarlas. Por supuesto el modelo es el modelo y uno tiene que juzgar, con sentido común, qué resultados son robustos y cuáles no, pero para eso está el desarrollo de la literatura. Ya me están llegando muchos comentarios (aunque muchos de los que se leen en Marginal Revolution no son muy buenos) y sugerencias, que empujaran la investigación”. JFV
http://nadaesgratis.es/fernandez-villaverde/competencia-entre-dineros-privados-fiduciarios
Otros enlaces:
https://docs.google.com/document/d/17XT0xvRGoGDxAs25kCKb4tG4MXNzude2iEriKXOrwi0/edit
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