Los mercados bursátiles de todo el mundo experimentaron una acusada corrección a finales de enero y principios de febrero. Tras un persistente repunte que duró varios meses y que se cerró con el mejor mes de enero desde la década de 1990, la publicación de un informe sobre el mercado laboral que mostraba un crecimiento salarial superior al previsto en Estados Unidos marcó el inicio de una repentina intensificación de la actividad. Las cotizaciones bursátiles cayeron, rebotaron y volvieron a retroceder, en un contexto de niveles inusuales de volatilidad intradía. Esta corrección coincidió con un alza de la volatilidad en los mercados de deuda pública. Los rendimientos de los títulos del Tesoro a largo plazo llevaban aumentando paulatinamente desde mediados de diciembre, ya que los inversores parecían cada vez más preocupados por los riesgos de inflación y por los efectos macroeconómicos de la reforma fiscal estadounidense. Una súbita aceleración de los rendimientos en los últimos días de enero precedió a una caída de los mercados bursátiles en Estados Unidos y, con posterioridad, en otras economías avanzadas (EA). Los rendimientos de la deuda pública también subieron en otras EA, puesto que el repunte sincronizado del crecimiento mundial llevó a los inversores a descontar una retirada de las políticas no convencionales menos gradual de lo que se esperaba hasta entonces.

Durante todo el periodo analizado, que comenzó a finales de noviembre, los participantes en los mercados continuaron siendo muy sensibles a cualquier cambio percibido en los mensajes de los bancos centrales. Como se esperaba, la Reserva Federal elevó en diciembre el intervalo objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos y continuó avanzando, en general según lo previsto, en la reducción de su balance. Al otro lado del Atlántico, el BCE mantuvo inalteradas la orientación de su política monetaria y su orientación de expectativas («forward guidance»), y continuó sin fijar una fecha concreta para la conclusión de su programa de compra de activos (APP). El Banco de Japón respondió a un repunte de los rendimientos a largo plazo, que parecía poner en entredicho su política de control de la curva de rendimientos, con una oferta para comprar una cantidad ilimitada de deuda pública a largo plazo.

Las convulsiones de los mercados se produjeron en un contexto general de debilidad sostenida del dólar estadounidense durante buena parte del periodo, continua relajación de las condiciones crediticias y una intrépida toma de riesgos en la mayoría de las clases de activos. Un breve repliegue hacia activos más seguros asociado con el clímax de las turbulencias bursátiles proporcionó al dólar un apoyo bastante limitado. Ni el continuo proceso de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal ni las recientes ventas masivas de renta variable coincidieron con una ampliación de los diferenciales de rendimiento de la deuda corporativa, que permanecieron en sus mínimos históricos. El apetito por activos de economías de mercado emergentes (EME) también continuó siendo fuerte. Los mercados bursátiles no tardaron en estabilizarse y reducir sus pérdidas. Al mismo tiempo, parecía que los inversores en renta fija tenían dificultades para valorar el impacto total de los cambios de las previsiones de inflación y el incierto volumen de la futura oferta neta de valores con vencimientos más largos.

https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1803a_es.htm 

En varias de las crisis financieras recientes se ha observado la presencia de un canal del prestamista común. Con este término se alude a la tendencia de las condiciones de crisis a propagarse de unos países a otros al retirarse los bancos acreedores de países que hasta entonces no se habían visto afectados por la crisis, como consecuencia de sus problemas en otros que sí la padecen.
El canal del prestamista común tuvo especial relevancia en la crisis financiera asiática (CFA) de 1997-98, cuando una serie de países se vieron aquejados por graves tensiones financieras con consecuencias reales significativas. En el presente artículo analizamos las fluctuaciones del crédito bancario internacional en Asia emergente en la época de la CFA, así como en torno a la Gran Crisis Financiera (GCF) de 2007-09 y la crisis de la deuda soberana europea de 2010-12. La composición de bancos acreedores en la región ha experimentado cambios notables en el curso de los últimos 20 años (McGuire y van Rixtel (2012)). Por lo tanto, estos episodios presentan tres patrones distintos de exposición de países prestamistas frente a países en crisis, así como tres ejemplos de los efectos que el canal del prestamista común puede tener en el crédito a las economías de mercado emergentes (EME).
Tras explicar sucintamente los conceptos subyacentes al canal del prestamista común, analizamos la forma en la que este canal se manifestó en Asia emergente durante los tres episodios de crisis citados. La CFA constituye un caso extremo, con perturbaciones tanto de la demanda como de la oferta de crédito. La GCF presenta un cuadro variado. La demanda de crédito en el seno de Asia prácticamente no cambió, mientras que en el caso de la oferta los efectos difirieron entre bancos acreedores. Las repercusiones de la crisis de la deuda soberana europea para la demanda en Asia también fueron moderadas, pero sus efectos sobre la oferta presentan también en este caso una imagen más matizada. Por último, examinamos la composición actual de prestamistas de la región, incluida la creciente presencia global de los bancos chinos.

 https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1803b_es.htm

El endeudamiento de los hogares y la deuda internacional (transfronteriza o en moneda extranjera) son una posible fuente de vulnerabilidades que podrían acabar causando crisis bancarias. Los autores del presente artículo monográfico analizan formalmente esta cuestión evaluando la capacidad de estas categorías de deuda para actuar como indicadores de alerta temprana de crisis bancarias sistémicas. La conclusión es que efectivamente ofrecen información de utilidad. De hecho, en la submuestra más reciente, la información proporcionada por los indicadores de deuda transfronteriza y de los hogares es similar a la de las tradicionales variables de crédito agregado que el BPI sigue periódicamente. Confirmando los resultados de trabajos anteriores, la combinación de estos indicadores con los precios inmobiliarios mejora sus resultados. Un análisis de las actuales condiciones globales basado en este conjunto de datos enriquecido señala la acumulación de vulnerabilidades en varios países.

El presente artículo monográfico estudia los riesgos que plantea el rápido incremento de la deuda de los promotores inmobiliarios que ha tenido lugar durante los últimos años en varias economías asiáticas. Las empresas del sector se alejan progresivamente de los préstamos bancarios tradicionales para recurrir, en cambio, a la emisión de títulos de deuda, a menudo en monedas extranjeras. Hasta la fecha, el endeudamiento se ha mantenido en niveles bajos en la mayoría de las empresas, pero su exigua rentabilidad y el descenso de sus coeficientes de cobertura de intereses son motivo de preocupación. Por lo tanto, las empresas son vulnerables a perturbaciones como subidas de las tasas de interés, caídas de los precios inmobiliarios o depreciaciones de la moneda local. Incluso si se logran evitar los impagos, el deterioro de los fundamentales en el sector podría contagiarse a otras partes de la economía por medio de un descenso de los precios de la vivienda.