Uno de los problemas más importantes de la economía espa­ñola es el bajo crecimiento de la productividad. Detrás de ese pobre resultado está la brecha que nos separa de otros países más avanzados en variables,como la inversión en I+D o en educación. 

Por ejemplo, en relación a la zona euro, la ratio I+D/PIB de España es un 41% inferior y el gasto público en educación por cada cien habitantes de 16 a 64 años es un 26% inferior. Nuestra menor 

productividad explica que nuestro PIB per cápita sea 12,5% menor al de la eurozona.

Si miramos al futuro inmediato, el panorama es bastante lúgubre ya que incluso las previsiones más optimistas del Gobierno plantean crecimientos de la productividad del trabajo muy reducidos. En con-reto, el cuadro macroeconó­mico que acompaña a los presupuestos generales del Estado del 2016 estima en un 0% el crecimiento de la productividad por ocupado en el 2016, tras un raquítico 0,3% en el 2014 y 0,1% en el 2015 (hasta septiembre). Y si miramos el pasado, en los años de expansión del 2000 al 2007 la productividad creció a una tasa media anual de sólo el 0,4%. En los años  posteriores hasta el 2014 la tasa aumentó al 1,8%, pero en un contexto de intensa destrucción de empleo.

ESCENARIO PESIMISTA

¿Qué puede explicar este escenario tan pesimista para el crecimiento de la productividad?

Además de los determinantes ya comentados, hay que añadir un factor adicional y es el impacto que puede tener el excesivo crecimiento del crédito en los años de expansión acompañado posteriormente del estallido de la crisis financiera.

Un estudio recién publicado por el Banco de Pagos de Basilea (BIS en sus siglas en inglés) demuestra que un periodo de excesivo crecimiento del crédito deja secuelas a largo plazo sobre la 

productividad. El motivo es que esa borrachera de crédito incentiva la inversión en sectores en los 

que la productividad es baja, reasignando empleo de sectores de alta productividad a otros de baja 

productividad....... ­

EXCESOS DEL PASADO

Estos argumentos se aplican a la perfección al caso español en el que del 2000 al 2007 el crédito al

sector privado creció a una tasa anual cercana al 18%, sólo superada por Irlanda. No es casuali-

dad por tanto que el propio estudio del BIS utilice a España e Irlanda como ejemplos de las 

consecuencias a largo plazo de los excesos cometidos en el pasado en términos de crecimiento 

exagerado del crédito. En ambos países, el boom crediticio coincidió con una intensa creación de 

empleo en el sector de la construcción y los servicios inmobiliarios en detrimento de otros 

sectores más productivos......

POLÍTICA EXPANSIVA

Otra implicación es el impacto a largo plazo de una política monetaria expansiva. Si esta contribu-

ye a la generación de un boom crediticio y este boom tiene efectos a largo plazo sobre la produc-

tividad, una vez estalla la crisis financiera, el dinero no es neutral a largo plazo, como hasta ahora se 

creía, sino que afectará al output potencial. Por tanto, la política  monetaria debe estar vigilante 

para evitar la generación de burbujas e incluir entre sus objetivos,no sólo los indicadores tradicio-

nales de inflación (como el crecimiento del IPC), sino también del precio de los activos reales y de la 

propia evolución del crédito....

Finalmente, el impacto negativo que un periodo de excesivo de crecimiento del crédito acompa­ñado por otro posterior de crisis tiene sobre el crecimiento a largo plazo de la productividad ayuda a entender la lenta recuperaciónde algunas economías tras la gran recesión. No es sólo un problema
de falta de demanda (como plantea lahipótesis del estancamiento secular), sino de dificultad para recuperar la productividad. Y para muestra un botón: la economía española. Como dice el refrán,
“de aquellos lodos”.

Joaquin Maudos (Catedratico Universidad de Valencia)

https://drive.google.com/file/d/0BwF1QTbQ_vh6WmJjQ3lNZDR3cnM/view

Reasignación y la productividad del trabajo dinámica: causas, consecuencias financieras reales

por Claudio Borio, Enisse Kharroubi, Christian Upper y Fabrizio Zampolli

01 2016

Investigamos la relación entre los auges de crédito, el crecimiento de la productividad, las reasignaciones de trabajo y crisis financieras en una muestra de más de veinte economías avanzadas y más de cuarenta años. Producimos dos conclusiones fundamentales. En primer lugar, los auges de crédito tienden a socavar el crecimiento de la productividad mediante la inducción de las reasignaciones de mano de obra hacia los sectores de crecimiento de la productividad más bajos. Un sector de la construcción temporal hinchada se destaca como un ejemplo. En segundo lugar, el impacto de las reasignaciones que se producen durante un boom, y durante las expansiones económicas más en general, es mucho más grande si una crisis sigue. En otras palabras, cuando las condiciones económicas se vuelven más hostiles, mala asignación engendran malas asignaciones. Estos resultados tienen implicaciones más amplias: que arrojan luz sobre el reciente debate estancamiento secular; que proporcionan una interpretación alternativa de efectos de histéresis; ponen de relieve la necesidad de incorporar la evolución del crédito en la medición del producto potencial; y proporcionan una nueva perspectiva sobre el medio y el impacto a largo plazo de la política monetaria, así como su capacidad para combatir las recesiones posteriores a la crisis.

BIS Working Papers No 534 Labour reallocation and productivity dynamics: financial causes, real consequences by Claudio Borio, Enisse Kharroubi, Christian Upper and Fabrizio Zampolli 

Monetary and Economic Department December 2015 

https://www.bis.org/publ/work534.pdf